投稿者: zion

自分も商売をしている関係どうしても思考や投資基準がグレアム先生の割安株になるのだが、少なくともここ数年日本市場での割安株投資はマイナスパフォーマンスと感じる。理由に関しては米国と違い買収などがうまくいかない、株式持ち合い、などがあるのかな？上場株を買うと裁判で「乗っ取り」とか言われる国は日本くらいなものであろう。

理由はさておき、PBR、ネットネット価値による投資が少なくとも数年の目線ではまったく機能していない現状投資方法の見直しは必須ということで最近いろいろ思考している。

・現状手持ち現金が多いというのが全くと言っていいほど評価の対象となっていない＝こういう企業への投資はTOB、MBOまでネットネット価値が機能しない。

１０年単位の長期投資ならどうなるかはわからないが、ネットネット価値のみでの判断は所謂バリュートラップの可能性がそれなりにある。

ということでマイルール変更

ネットネット価値を根拠に買うときは配当４～５％くらいで１銘柄PF３～５％まで

それよりも１株益が四季報予想、あるいは前年度より上になりそうな銘柄の先回り買いを基本としてみる。

M&Aなどで売り上げ・営業益が加算される銘柄がどうなるか調べてみる。

オフィスビルの間仕切りなどをする会社

とにかく現金が余っており

現金同等ー負債総額が１８０億。時価総額が２１５億程度のため買収者のマルチプル指数は１

ただここはここ１０年ほど常に割安気味でマルチプル１の過去がそれなりにあり、高値でも～４程度。

マルチプル指数３まで評価されれば２５００円程度まで。

営業利益率はここ４年は３５～３５．５％で一定。

販売管理費も８８～９５億でさほど増えず。

そのためここ３年の売り上げ増に伴い、利益激増中。

H２９　売り上げ２９５億　営業利益２０億

R2　　売り上げ３７４億　　営業利益３７億

不安材料としてはコロナによるオフィス需要減？

本体が分析機器事業　６５％保有の子会社5217テクノクオーツが石英の半導体事業

現金ー総負債が６０億　時価総額は最初購入時で１０００円で１１０億、現在１５００×１１２万株で１６０～１７０億

買収者のマルチプル指数で最初の購入時が２、現在で３～３．５

直近４半期で本体の分析機器事業が１５％ほどの売り上げ増、５０％ほどの増益となり、次期予想も売り上げ＋１０％営業利益＋４０％とその流れの予想のため１０００円付近から１４００～１５００円へと跳ね上がった。

跳ね上がってもまだコロナ前水準程度で、今期の好決算を織り込み不足。

同水準までの評価で２０００円、成長性を加味すると上値余地はマルチプル指数１０の４０００円程度まではありえると考えて＠１４７０で追加で購入。

急騰したためしばらくは＠１３５０～１５００程度のもみ合いになるかもしれないので残り３割の追加枠は１４００割れをまって拾う予定。

第１四半期の決算でコロナ、米中騒動で想定以上のダメージを受けていてそれが持続しているようなら撤退。